Strategy’nin Bitcoin Satış Stratejisi ve Geleceği
Strategy, Bitcoin satışları ile bilançosunu güçlendirmeyi hedefliyor. Şirketin satışları ve piyasa etkileri incelendi.
Bitcoin satışları, Strategy tarafından iki ayrı dilimde gerçekleştirildi. Şirket, 29-30 Haziran tarihlerinde 1.363 Bitcoin‘i ortalama 59.256 dolardan satarak 80,8 milyon dolar elde etti. Ardından, 1-5 Temmuz tarihleri arasında 2.225 Bitcoin‘i ortalama 60.773 dolardan elden çıkararak 135,2 milyon dolarlık bir gelir sağladı.
Bu satışların ardından şirketin toplam Bitcoin varlığı 843.775’e geriledi. Ortalama 74.476 dolardan alınan bu varlıkların toplam maliyeti yaklaşık 63,7 milyar dolara ulaşırken, duyuru sırasında değeri 52,3 milyar dolar olarak hesaplandı ve kâğıt üzerindeki zararı 11,4 milyar dolar olarak belirlendi.
Araştırma kuruluşu CF Benchmarks’ın araştırma direktörü Gabe Selby, bu satışın şirketin bilançosunun yanıtlayamadığı bir soruya ışık tuttuğunu belirtti. Yönetimin, dolar likiditesini artırmak amacıyla Bitcoin satma istekliliği, bu satışla birlikte daha net bir şekilde ortaya çıktı. Selby, satışın, şirketin toplam varlığının yaklaşık yüzde 0,42’sine ve mevcut finansman maliyetinin yaklaşık 1,5 ayına denk geldiğini ifade etti.
Selby, bu satışın adi hisse MSTR sahipleri için bir seyreltme etkisi yaratabileceğini, imtiyazlı hisse serisi STRC sahipleri için ise koruma sağlayabileceğini aktardı. Kuruluşun modellerine göre, şirketin kısa vadeli ödeme gücünün sorgulanmadığını, yıllık finansman maliyetinin Bitcoin varlığının yüzde 3,4’üne karşılık geldiğini ve nakit rezervinin bu maliyetin yaklaşık 17,4 ayını, rezerv büyütme kapasitesi dahil edildiğinde ise 25,9 ayını karşılayabildiğini vurguladı.
STRC İle Alımlar Durduruldu
İmtiyazlı hisse STRC, bu yılın başlarında Strategy’nin Bitcoin alımlarının ana itici gücü olmuştu ve şu anda yıllık yüzde 12 getiri sunuyor. Ancak, mayıs ortasından bu yana nominal değerini geri kazanamadığı için haftalardır ek Bitcoin alımı gerçekleştirilmiyor.
Strategy daha önce yalnızca iki kez Bitcoin satışı yapmıştı. Bu satışlar, 2022 yılındaki ayı piyasasında 704 Bitcoin ve geçen ayda 32 Bitcoin olarak kaydedilmişti. Geçtiğimiz haftaki satış, bu iki satıştan çok daha büyük bir miktarı kapsadı ve imtiyazlı hisse temettü ödemelerini finanse etmek ile 5 Temmuz itibarıyla 2,55 milyar dolara ulaşan dolar rezervinin bir kısmını yenilemek için kullanıldı.
Şirket, yeni Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi kapsamında dolar rezervini yalnızca imtiyazlı hisse temettüleri ve faiz ödemeleri için kullanma kararı aldı. Ayrıca, STRC, STRF, STRD ve STRK serilerini kapsayan 1 milyar dolarlık bir menkul kıymet geri alım programı ve A sınıfı adi hisseler için ayrı bir 1 milyar dolarlık program yetkilendirdi.
Satış Kapasitesi 1,25 Milyar Dolara Aşıyor
Bir diğer düzenleme, şirkete rezerv, temettü ve faiz ödemeleri veya menkul kıymet geri alımları için Bitcoin satarak 1,25 milyar dolara kadar kaynak yaratma imkânı tanıyan Bitcoin nakde çevirme programı oldu. VanEck’in dijital varlık araştırmaları başkanı Matthew Sigel, bu programın yalnızca rezerv finansmanı amaçlı satışları kapsadığını, temettü ödemesi için doğrudan satılan Bitcoin’in ise bu sınırın dışında kaldığını belirtti. Sigel’e göre, Strategy’nin Bitcoin satış kapasitesi, 1,25 milyar dolarlık rakamın gösterdiğinden daha yüksek bir seviyede bulunuyor.
Selby, asıl kırılma noktasının satışın tekrarlanma olasılığına bağlı olduğunu ifade etti. “Endişe, Bitcoin satmanın bir tercih olmaktan çıkıp sermaye yapısını korumak için zorunlu bir hale geldiği noktada başlar.” şeklinde konuştu.
Dijital varlık hazinesi bulunduran şirketlerin hisseleri, piyasa değerinin net varlık değerine oranındaki (mNAV) sert daralmayla 2025 yazındaki zirvelerinden bu yana ciddi bir değer kaybı yaşadı. Şirketin verilerine göre, MSTR hisseleri 1,07’lik mNAV oranıyla bu zirveye kıyasla halen yüzde 79 civarında bir değer kaybıyla işlem görüyor.
